隨著疫情初步得到控制，近期各行業(yè)都將迎來全面復(fù)工，此時也有必要審視一下疫情到底對今年化工行業(yè)景氣有多大影響，其后的投資機會又在哪里？
一、對全年業(yè)績影響弊大于利
所有周期分析本質(zhì)上都是供需分析，由于大化工必須連續(xù)化生產(chǎn)的特點，在疫情期間也不會停工，除湖北和部分精細化工企業(yè)外，整體供給受影響并不大。需求短期受更下游延遲復(fù)工的影響肯定是大幅下滑，長期則要看需求是僅僅被后置還是無法彌補性的失去，這也將決定其后周期反彈的幅度。但整體而言，疫情對全年業(yè)績的影響還是弊大于利。
行業(yè)影響分析。煉化行業(yè)受疫情影響，預(yù)計會損失1-2月的成品油消費量，后續(xù)也很難再彌補，是確定性受損的行業(yè)；其他如建筑、紡織等上游的大化工行業(yè)雖有需求后置邏輯，但機會可能也要等到下半年超額庫存被消化后。部分疫情期間停產(chǎn)的精細化工行業(yè)可能會受益于供給實質(zhì)性減少疊加需求后置帶來的供需錯配。尤其是對于農(nóng)化這類需求已進入旺季，短期供給又被疫情限制的行業(yè)，還可能會迎來一波價格上漲，可能全年業(yè)績還會有同比增長。
二、存在結(jié)構(gòu)性機會
疫情爆發(fā)后，如果要實現(xiàn)今年達成全面小康的政策目標，經(jīng)濟增速最低也要5.6%，這就意味著后續(xù)每個季度的增速要極高才行。這除了依靠經(jīng)濟自發(fā)修復(fù)之外，恐怕還必須輔之以超常規(guī)的刺激政策，這也成為近期市場博弈政策放松的基礎(chǔ)邏輯。但是即使達到上述GDP 增速目標，相比疫情前的一致預(yù)期還是有顯著下滑。而且市場期待的政策放松空間到底有多大本身就值得探討。另外本輪疫情是否真如市場普遍預(yù)期的只是短期影響，就如曾經(jīng)非典那樣在幾個月內(nèi)就被全面消滅，至少從其潛伏時間和海外擴散情況看也很難判斷，不排除在持續(xù)時間上會超預(yù)期。
就政策放松而言，去年因減稅降費財政赤字已在加劇，今年赤字率到底還有多大提升空間本就是個問題。而貨幣寬松也受到近期物價快速上漲的制約，且資管新規(guī)后流動性傳導(dǎo)機制也與以前不同，除非銀行大幅放松信貸審批標準增加表內(nèi)融資，否則流動性放松也很難快速傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟。雖然長期看疫情最終必然會得到控制，我國經(jīng)濟也有相當?shù)捻g性，但如果不能及時復(fù)工的話，今年經(jīng)濟壓力還是很大的。總需求增速下滑的背景下，有受益于疫情的行業(yè)就必然有更多受損的行業(yè)，化工應(yīng)該就屬于后者，因此今年除了部分行業(yè)外，大體靠業(yè)績推動股價上漲還是非常困難的。對今年化工總需求我們并不樂觀，有機會也是結(jié)構(gòu)性的。
三、投資建議
從投資角度看，如果今年整體業(yè)績難有太大起色，那么機會可能就來自于兩點：
1、一季度極差業(yè)績和其后大概率的環(huán)比好轉(zhuǎn)帶來的超跌反彈機會，我們在這個方向上更為看好受疫情影響較小，仍有希望維持全年業(yè)績同比正增長的精細化工龍頭企業(yè)，
2、長期利率下降帶來的資金實力強，行業(yè)地位穩(wěn)固，具備遠期確定性的龍頭企業(yè)在DCF法下的估值提升。